事件：公司近期发布2023 年年度业绩预增公告，公司预计2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为223,000 万元~233,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长16.80%~22.04%。

120 万吨产能复产，煤炭业务产销量增长。公司2022 年下半年收购了山西省古交市2 座各60 万吨/年优质焦煤生产煤矿，2023 年上半年已全面复产，公司煤炭业务产销量同比有较大提高。23 年前三季度，公司实现原煤产量954.03 万吨，较22 年同期增长129 万吨（+15.67%），原煤销量同比增长也达到17.68%，部分抵消焦煤市场价格回调对业绩的影响。四季度产能稳定，全年产销量同比预计保持增长，再加上三、四季度焦煤价格的持续反弹，公司全年煤炭业务有望保持良好盈利水平。

电量、电价增长与煤价下跌共振，电力业务助公司业绩增长。23 年前三季度，公司电力业务经营稳定，完成上网电量268.10 亿千瓦时，同比+0.45%；平均上网电价0.4759 元/千瓦时，同比增长2.6%。动力煤价格方面，23 年以来国内煤炭供给保持高位、进口煤政策宽松，国内动力煤供需偏紧的形势有所缓解，动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌超过20%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年全年经营效益持续改善，推动公司业绩增长。

海则滩项目加快推进、能项目如期开工，有望形成新增长极。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目于22 年底顺利开工建设，预计2026 年具备出煤条件，2027 年达产，海则滩项目达产后将增加公司1000 万吨/年煤炭产能，将大幅度提升公司煤炭业务规模和盈利能力。储能方面，公司全产业链布局全钒液流电池产业，上游3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线及下游300MW 全钒液流电池储能设备制造基地均于23 年6 月开工，预计24 年投产。项目投产后储能将有望成为公司新的增长极。

犹豫(yu)三、一(yi)年(nian)(nian)四(si)第一(yi)季度焦(jiao)煤股票售价(jia)(jia)减肥反弹超(chao)出预(yu)期收益，我们大家(jia)修正(zheng)企业(ye)(ye)23-25 年(nian)(nian)归(gui)母(mu)纯净收入润预(yu)估(gu)(gu)至22.76/28.23/31.92 亿美金(jin)（原(yuan)预(yu)估(gu)(gu)为21.22/26.77/30.41 亿美金(jin)），修正(zheng)23-25 年(nian)(nian)每股收益净资源预(yu)估(gu)(gu)价(jia)(jia)2.08/2.21/2.35 元（原(yuan)预(yu)估(gu)(gu)为2.08/2.20/2.33 元），可以参考(kao)可比企业(ye)(ye)估(gu)(gu)价(jia)(jia)，带来(lai)企业(ye)(ye)2024 年(nian)(nian)0.9 倍PB 估(gu)(gu)价(jia)(jia)，应对总体目标价(jia)(jia)1.99 元，长期保持“定(ding)增”评(ping)定(ding)。

风险提示

焦煤销售市场(chang)费(fei)用下降概(gai)率；发电机组燃油费(fei)用增加(jia)概(gai)率；储蓄能量金融产品加(jia)快(kuai)推进不(bu)如预想概(gai)率。